【狮城论坛】狮城论坛大神帮你免费做财务分析，股票还买不好就怪自己没用心~

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本文由狮城论坛@ WAYNEWEI 发布于理财投资版块，原文详见：开个贴，义务做财务报表/风险分析
https://bbs.sgcn.org/forum.php?mo ... 57309&fromuid=93756
(出处: 新加坡狮城论坛)

【别问我股票行情，我只做财务分析】

如果论坛有朋友想买股票，想了解该上市公司的财务状况，可以在这个帖子里面留言，我有空会帮忙看看该公司的财务报表（年报），做个简单的分析。

这个的想法，是因为最近有两个感触。
一是新加坡上市公司SwiberHoldings Limited忽然宣布申请清盘（后来改为司法管理）。这个事件导致许多散户投资者损失惨重。同样损失惨重的还有借钱给Swiber的银行，据报道最大的债主DBS借给Swiber的贷款余额高达1.4亿美元。DBS高管说这是没有意料到的事情。果真是难以意料？下面我会分析。
二是早报报道，一个调查发现，投资者把财务报表视为他们作出投资决定的最重要依据。94％机构投资者认为财务报表重要或很重要，81％的散户也持同样看法。
不过，投资者也反映，充斥太多信息、缺乏足够的披露和作出令人难以理解的披露，却会限制财务报表的实用性。

财务报表对投资者非常重要，但是一般投资者却没有专业能力去做财务报表分析。术业有专攻。别说一般投资者，即使是专业的证券从业人员，比如股票中介，分析员，甚至是证券行/银行的专家，更加擅长于股票行情/市场调研/技术分析的方面。关于财务报表分析的部分，他们主要是通过财经资讯平台（比如彭博bloomberg，Capital IQ)来做上市公司的财务分析，而不是直接去查看公司年报来做财务报表分析。他们好比是汽车的驾驶员，擅于开车，但对汽车的制造过程和结构缺乏深入了解。

财务报表（上市公司年报）的制作者是会计师，审计师，因此会计师审计师才是最了解财务报表的人。而本人不止有会计审计的经验，也做过破产清盘，法证调查，尽职调查，企业/资产估值，企业融资。Swiber爆发申请清盘的消息后，朋友问我有关情况。我查看Swiber的2015年12月31日财务年度的年报之后，发现Swiber有明显的清盘风险，可惜已经是事后诸葛亮马后炮，只能作为前事之鉴了。下面我会挑重点说说Swiber的财务报表分析（其实法证调查也好，尽职调查也好，一份厚厚的报告书，其实真正的干货也就是前面几点的Summary）。
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Swiber 2015年的财务报表分析：

1.债务危机：可用现金不足以偿还即将到期债务
截止2015年12月31日，Swiber可用现金是USD93m（9千3百万美元），而一年内到期需要偿还的应付票据高达USD213m，其中在6月到期的一笔是USD91m，7月到期的是USD53m。另外还有USD231m的银行短期贷款要在一年付清！还有USD115m的金融租赁一年内到期！

我不知DBS负责放贷款的高管是咋想的，就我看来，凭以上情况，Swiber就算当时还不死，也已经是癌症晚期了，而DBS竟然还敢在2016年继续给Swiber贷款！

2. 虚浮的资产

如果不仔细看年报，只是财经资讯平台（比如彭博bloomberg，Capital IQ)来做上市公司的财务分析。结论估计会是Swiber的情况很正常：总资产高达USD2,004m，净资产也有USD575m呢。2014年还有净利润USD31m，只是2015年才开始亏损而已啊。

呵呵，高达USD2,004m的总资产，大部分是虚浮的。超过一半（USD1041m）是长期资产，固定资产就差不多USD800m了。按照我做清盘的经验，这种油气行业固定资产，真正的贬值非常厉害。比如同样是另外一家新加坡上市公司CHINA OILFIELD TECHNOLOGY SERVICES GROUP LIMITED,几亿的固定资产根本没有买家（接盘侠），最后幕后老板自己掏钱买回去，才卖几百万而已。

流动性资产占USD963m。其中在建工程USD169m。行情不好的时候，在建工程就如同烂尾楼。应收账款有USD442m。乐观的看法就是，这个应收账款收到钱，就可以用来支付那些即将到期债务啊。（估计Swiber就是这么假设的）。呵呵，行情不好的时候，追债的困难度，难以上天啊。

结论：危在旦夕
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嗯，其他公司的财务报表分析，格式大概就是类似上面的例子，只挑重点说，有别于市面上常见的财务分析，那些财务比率比如市盈率等等之类的东西我尽量不提。
最后，重复一下：【别问我股票行情，我只做财务分析】

@lovemiumiu：有空请分析一下ezion,谢谢！

Ezion

(货币单位：USD million，百万美元)

1.高得吓人的固定资产和令人迷惑的资产结构

截止2015年12月31日，Ezion的总资产高3,108，其中固定资产是2284，高达73%！Swiber的固定资产也不过占总资产的39%而已。

好吧，也许这是两个公司的业务不同导致的差异，Ezion的主要收入来自出租设备/船（Liftboats and rigs’ charter income），Swiber是造设备/船Revenue from construction contracts。但是，Ezion固定资产的2284，其中包括756的在建工程，其中2015年花了349在在建工程。行情不好，为什么还盖那么多工程？要知道除了在建工程，Ezion还有差不多1500的固定资产包括船和设备等，完全可以利用这些原有的资产来支持现有的业务。

2. 现金流极度危险

一方面大手笔花钱，一方面银行仅有230的现金。230的现金中，有139是用于抵押借贷的固定存款，剩下仅仅有93的现金可用!

而一年内到期需要支付的财务负债就有375，2年以上到期的财务负债高达851,另外还有应付票据378.

如果Ezion不能获得新的现金来源，比如银行贷款/发行债券/发行权利股，Ezion肯定撑不下去了。

写到这里，我查了一下新闻，果然，Ezion打算发行权利股：

Singapore's Ezion proposes up to $105http://in.reuters.com/article/ez ... dINKCN0ZH3NLmillion rights issue

3.利润去哪儿了？

现金流告急，但奇怪的是，Ezion过去四年都是净利润。

打个比方，某人收入一直很高，但他手上却没有多少钱。钱都去哪儿了？盖房子了（投资固定资产）？当他明明有很多房子了，而且现在房价在跌（行情差资产贬值），却还继续花钱盖房子，这是抄底还是有其他原因？

结论:迷雾重重的现金流。等着接盘侠或者白武士解救吧。

@ 墨非：麻烦帮忙看看一下：

UMS HOLDINGS LIMITED

QAF LTD

感谢！！！

UMS我由于某些原因不能做分析。QAF的分析如下：

QAF Limited

(货币单位：SGD million，百万新加坡元)

1.稳定安全的现金流

在过去几年，QAF的现金稳定地从2012年70增加到2015年的109，而且是在该公司有支付股息的情况下做的。而且，在109的现金中，其中有60是作为短期存款。对比某些上市公司的存款，比如Ezion，Ezion的存款是被逼作为抵押贷款用途的，不能自由动用，而QAF的存款是作为赚更高利息，可以自由动用的。

当然了，从另外一个角度说，QAF也许太过安全了，其银行存款其实可以投资更高一点收益的资产。QAF目前的投资性资产也很低，才27而已。

QAF的短期贷款也不高，59而已，长期基本贷款也才28，基本不存在支付风险。

2.固定资产非常可靠合理

QAF的总固定资产净值为298.其中大部分是土地和房地产，土地和房地产是固定资产中最保值的。

3稳定的利润

QAF过去四年都是净利润。和营业额比较，应收账款的数额也不高，这说明QAF基本上不存在收款风险。结合其稳定的现金流，基本上QAF不存在虚浮营业额的可能。

4. 唯一的风险

宏观风险我在此不考虑，QAF本身唯一的风险，就是子公司交易。QAF在子公司的投资成本只有99，对比总687的资产，其实不高。然而，QAF总公司有借钱给子公司，数额为111，年报说明是作为预付给子公司的款项。这个预付款并非一次性的交易，而是每年都存在。而且子公司很多间，有些分布在新加坡之外比如马来西亚菲律宾澳洲。当然，考虑到QAF的业务，子公司的分布是合理的。只是说总部借款给海外的子公司，这是有一定的风险。

5. 保守的投资策略

QAF的短期和长期投资都非常少。即使已经不多的投资，在2015还有减少。看起来管理层对投资是没什么兴趣。

结论：非常安全稳定的公司，但也没有太大的上升空间。

@luckyluke：有空请分析一下interra resource，也是油气行业。谢谢！

Interra Resources Limited

(货币单位：USD million，百万美元)

1.收入/营业额大幅度下降，亏损在扩大

营业额从2014年的58大跌到23，幅度超过50%。2014，2015连续两年亏损，2015年亏损高达53. 集团的收入全部来自油气产品的销售，没有任何其他来源的业务收入。未来的希望只能支撑着熬过市场不景气。

2. 出色的现金流管理

如果说Swiber，Ezion在现金流管理是负面例子，那么Interra Resources Limited就是提供了正面的榜样。

Interra Resources Limited虽然连续两年亏损，但却能保持现金流稳定。和Ezion几乎是完全相反，Ezion 连续几年录得净利润，现金余额却一直大跌。截止2015年12月31日，Interra Resources Limited的余额为20，占总资产的30%，算是非常高的比例，扣除不能自由动用的部分，还有17.8，占总资产的27%。Ezion截止2015年12月31日的现金余额占总资产的比例只有7%，扣除抵押的部分，比例只有可怜的3%

3. 合理的资产负债结构

Interra Resources Limited的长期资产占总资产35%，流动资产由现金、应收账款和存货组成，流动性算是很不错。勘探及评估资产在2015年的还增加了5，以及增加了7.6的投资。也许管理层在寻找新的营业收入机会。

负债算是较低，一年内到期的银行贷款只有3.7，目（31.12.2015）的现金余额足以支付。

结论:最大的问题是收入降低亏损增加。但从资产和现金管理上的角度，管理层是有用心在维持经营，企业还是有机会渡过难关，未来要看油气行业能否复苏。

@千股涨停：请楼主分析一下starhub，ocbc，cache，suntec还有m1，50%的身家都放在这几个股上了。

STARHUB LTD

(货币单位：SGD million，百万新加坡元)

1.高股息派发率

Starhub维持高股息派发的策略，这点广为人知。2015年总共派发了346百万新加坡元的股息（每股五分），而2015年的税后利润是372，股息派发和税后利润比率高达93%。

2.现金流平衡

赚的钱基本都用来发股息了，也因此现金余额并不算高，截止2015年12月31日只有173百万新加坡元，占总资产9%。由于每年的收入非常稳定，现金余额虽然不高，也算非常稳定。

3. 资产负债平衡

固定资产的情况很正常，大部分是网络设施。除了子公司和联营公司，没有其他的投资，说明集团是专注与核心业务。

营业应收账款有186，算是挺高的，还有坏账33.这点是有点出乎我预料之外，看来很多消费者都有拖欠账单，甚至赖账的习惯。其他应收账款有153，主要是提前记录的营业收入113。

短期银行贷款有137，长期借贷有550，考虑到其营业情况和资产，这个负债水平很合理。特别的地方是，银行贷款是无担保贷款，而且利率相当地低（1.47% to 2.98%），这让那些需要担保资产而且利息不低的公司是羡慕嫉妒啊。

还有10年期债券220，利息3.08%，2012年9月发行，2022年到期。年报里面没有说明发行这个债券的目的。

结论：从股东的角度，高股息派发当然是极好的。从管理层的角度，说明对业务非常有信心，毕竟后台淡马锡控股。但是，网络行业变化快，短期内没有问题，长期来说是否能否维持高收入很难说。至于说后台淡马锡控股，对旗下企业并不是无条件支持，比如旗下的船务行业出现问题，淡马锡并没有出手挽救。

最后说句题外话，当这种公司的高管，估计轻松得很吧。。。。

@ yimama：请教巍板，Oxley holding 怎么样呀！ 会倒嘛？

OXLEY HOLDINGS LIMITED

(货币单位：SGD million，百万新加坡元)

1.高速扩大的营业收入和盈利

企业如何做大？企业为什么要上市？

除了教科书上提供的答案，Oxley提供了一个现实的答案。

Oxley在2010年10月在在凯利板Catalist上市，上市后业务获得了高速的发展。2011年营业额仅有70 （7千万新元），利润14（1千四百万新元）, 2012年增加2倍，取得营业额159和净利润23。凭借出色的业绩， Oxley在2013年2月成功转到新加坡主板Mainboard。在2014年达到高峰，取得1074（10亿7千4百万新元）的营业额和306（3亿6百万）的净利润。四年时间营业额暴涨到15倍，平均每年增长2倍。

【题外话：不管将来Oxley会如何，2010-2014年这段时间的表现我必须给个赞。有些企业上市后，热衷于炒作股价，业绩却没有太大提高。从资本的角度，企业上市后关注于股价，这点无可厚非。但我认为企业本身的业绩才是一切的基础。没有业绩支撑的股价，不过是空中楼阁。】

2 业绩下行的压力

Oxley在20105年取得年营业额仅有701 （7亿新1百万元），利润107（1亿7百万新元）,净利润率15%。这算是很好的成绩了。然而，和2014对比年（营业额1074，净利润306，净利润率28%），三项指标全部都下降。

从纯财务的角度，1年的业绩下滑是正常的，何况上段已经提到虽然下滑，成绩依然正面的，如果再考虑到2015年新加坡整体的房产销售不景气，Oxley在2015年的业绩已经是较好的了。

然而，资产市场是残酷的，1年的下行就可能导致投资者下调对公司的预期。

3. 资产负债结构合理，但承受一定的现金支付压力

截止2015年12月31日，Oxley的现金余额是343（3亿4千3百万），占总资产9%。这个比例在房地产企业来说是合理的（下面会结合资产负债来进一步分析），但对比2013年底的现金余额436 (占2013年总资产的17%)，现金同样是面对下行的压力。

Oxley的发展物业Development properties（备注：发展物业就是用来卖给房产买家,但产权还没有转交给买家的楼盘，投资物业是用来出租的楼盘）过去6年不断在增加，截止2015年12月31日达到1830（18亿3千万），加上其他流动资产比如应收账款，流动资产总共3162，差不多是流动负债(1651)的两倍。

流动负债中，金融性负债和其他负债（银行贷款和中期债券）加起来差不多1060，银行利息1.77% – 7.85%，债券利息5.14% – 5.85%，所以我在分析Starhub的时候说到银行给Starhub的利息实在是太优惠了。同时现金余额只有343（其中只有134是可以自由动用的现金，剩下的209是放在项目专用资金），Oxley有足够的流动资产(发展物业和应收账款)来提供流动资金，但有资产变现压力。

结论：历史业绩出色，但有下滑压力。资产安全，但有变现压力。

补充：股价的影响因素很多，但理论上是对未来的预期。债券主要是看支付能力，看是否足够的资产支撑。从以上分析，购买Oxley的债券短期内安全，投资股票则前景不明确。

网友点赞：
fayrresa：版主辛苦！虽然看不懂，但是密切关注！
vivocity2010：非常好的雷锋贴。做得久的话，出名是迟早的事！