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ivivid LV7
发表于 24-11-2014 11:54:50
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（转贴）
鉴于A股的历史太短，我们首先翻阅了美国、英国、日本和我国台湾地区股市过去40年的表现和加息之间的关系，发现加息和市场上涨、抑或下跌的关系似有还无。有时候大的加息周期伴随市场的上涨，典型的例子有英美1987到1989年、英美和我国台湾地区2003年到2007年，有时候加息周期的同时市场下跌，比如日本1990年前后、美国1972到1973年、1976到1978年等。还有不少时候，加息周期似乎和股市没什么太大关联，而有的股市大行情也不伴随利率的大幅波动，比如我国台湾地区整个90年代的股市、日本1972到1979年、英国1980年到1988年等等。
那么，这到底是怎么一回事呢？我们认为，试图寻找加息对股市的影响而不可得，主要是因为认知方法的问题：这两者有可能都是一个不在分析系统内的第三方要素的结果，而非互为因果。这就好比冬天下雪，动物都变胖了。如果我们试图分析下雪对动物变胖有什么影响，会发现如果在早春下雪或者夏天下冰雹，动物并不变胖。这是因为我们忘记了，下雪和动物变胖都是天气变冷的结果，而非互为因果。
顺着这个思路，我们就很容易解释加息和股市表现在历史上似有还无的关系了：它们都是经济周期和货币流动性周期的影响标的(股市还受到金融投机周期的影响)。当这些周期对货币政策和故事的叠加影响结果趋同时，我们就会观察到货币政策和股市之间的伪相关性。而在其影响因素不重合时，这种伪相关性就无法观察到。比如，如果经济持续走强，央行会为了防止经济过热而加息，这时股市也会走强：英美市场在2003年到2007年、A股在2005年到2007年加息周期的表现就部分属于这种情况。而如果由于大通胀造成央行被迫加息，这时候我们就观察到股市下跌，比如英美在70年代中后期的表现。
当然，我们不能否认加息和股市之间有直接的关联：资金成本的上升势必会影响投资者的决策，这就好比如果雪下的很大而且长时间化不掉，动物的毛也会长的更长一点，以适应更寒冷的天气。但是，这种影响在影响这两个因素的第三方因素(气温、经济周期、货币流动性周期、金融投机周期)强大的干扰下，并不能被显著地观察到。这也就是为什么我们总是试图搞清加息对股市的影响，而总是求不可得的原因了。
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