云顶新加坡

goldenstar · 发表于 15-1-2010 13:30:51|来自：新加坡

圣淘沙名胜世界(Resorts World Singapore)在1月20日开始，将分阶段对外开放。与本地赌博业有直接关系的新加坡上市公司云顶新加坡(Genting Singapore PLC)，其股价自2009年起便一直向上攀，尽管公司在去年9月进行了庞大的16亿元集资行动，但其股价迄今已翻了一倍有多。

那么究竟这只股有什么优点值得我们投资呢？根据星展唯高达(DBS Vickers)去年7月的一份研究报告指出，云顶新加坡在本地30亿美元的赌博市场中，所占的份额最大。而名胜世界可以在新加坡现有的赌博市场中大展拳脚；受惠于兴旺的区域旅游业及从新加坡转型为一个环球都会中腾飞。

星展唯高达也预期云顶新加坡将会与环球影城(Universal Studios)合作，把广大群众吸引到名胜世界，并刻意地与滨海湾金沙的会展/商业访客有所区分，来帮助其扩大收入基底。

名胜世界也估计会提早开幕，并刚好与农历新年节日碰上。成为第一个开幕的综合度假胜地可以让其取得锁定本地市场份额的优势，尤其是锁定那些中坚赌徒，理由是他们不会介意为进入特定赌场付出2,000元的年费，而不是每次缴付100元的入场费。

可以下注吗?

虽然在利好消息不断出现下，这只股在短期内或会走高，但本文作者重申早前的论点，即云顶新加坡不是一只长线股，理由是它目前的估值过高。

这只股的估值究竟偏高了多少？尽管以4.5倍账面值交易，预期公司在FY09仍会陷于赤字。如果星展唯高达的假设和预估是正确的话，那么基于上星期五(08/01/2010)的1.24元收盘价，云顶新加坡是分别以155倍及41倍FY10及FY11预估本益比交易。其马来西亚母公司云顶(Genting Bhd)在过去两年是以30-40倍本益比交易，而海峡时报指数的历史平均本益比为21倍。

传统的智慧告诉我们，以过高估值交易的股票，接下来的表现会不大理想。根据
《股票长期走势》作者西格尔(Jeremy Siegel)教授所作的调查显示，大型股的表现欠佳情况尤其严重。

在云顶新加坡宣布分阶段开幕后不久，德意志银行(Deutsche Bank)的证券经纪说：“云顶新加坡依然是环球最昂贵的赌场股，其企业价值/息税折旧及摊销前盈利(EV/EBITDA)比率的溢价从2009年8月的60%已扩阔至超过100%。”德意志银行也认为过阔的估值差距长期而言不会持久。

利好消息持续
故事《皇帝的新衣》是最适合用来形容为何云顶新加坡会可能出现短期至中期升势，但不能维持过久。差不多可以肯定的是，当公司在2月尾宣布其FY09业绩时，公司将会陷于赤字。9M09的业绩已经出现1亿7,600万元的赤字，主要是因为蒙开业前成本及英国业务疲弱，后者是受到经济低迷影响。

但当圣淘沙综合度假胜地在今年陆续全面开业(包括赌场、主题公园及其他所有设施)，并为FY10贡献盈利后，许多“孩子”会大声高喊，“皇帝没有穿衣服！”然而，正如以下的图表显示，云顶新加坡的股票是在没有任何基本面的实质改变下，随着市场消息而起舞。

那些喜欢“赌一把”的投资者，不妨留意云顶新加坡何时会获颁赌场执照及圣淘沙度假胜地将会何时隆重开业，相信余下来会刺激交易情绪的催化剂就只剩下这两者。