新加坡应改革证券市场手续费征收方式

荆夔

  目前，在世界证券市场上，代理交易商的盈利模式主要是收取代理交易手续费的盈利模式，国债、基金、股票、期货等证券交易均是如此。我认为，证券市场代理交易商的这种盈利模式应该改革成为收取证券投资者一定百分比的投资收益的盈利模式。这个盈利原则上是指在同一只证券上的盈利，收取一定百分比的费用。投资者在每次买入股票或者是在期货市场上开仓的时候是不收取任何费用的。以股票为例，投资者每卖出一次股票，以当初买入这只股票的平均价为基准，就会有盈利或者是亏损，如果亏损，就不收取任何费用，如果盈利，就收取一定百分比的费用，比如10%，或者20%。期货市场也是如此，每次平仓，都会形成盈亏，盈利即可收取一定百分比的费用。有人可能会问，这个费用多少的百分比是合适的呢？理论上，如果我们假设原来按成交金额大小，按比例收费的模式是合理的，那么这个收费比率可以这么定，算出一个市场上一年所有盈利的交易盈利总和乘以收费比率（这里暂且假设为X）正好等于原来按比率收费的费用总和。       这种收取证券投资者一定百分比的投资收益的盈利模式是一种先进的经营模式，其先进性主要体现在以下几点：
一、会加大证券市场对投资者的吸引力，会使证券市场吸引到更多的投资资金。
    有利于投资者止损或者获利了结。在当前我国股票市场上，对于只能做多的投资者，在熊市中，会大大减轻投资者的手续费负担。在证券市场上，投资者总是怕被深度套牢，于是就经常频繁的建仓、止损，再建仓、再止损……如此多次反复，如果交易手续费较高的话，最后的结果往往是实际的投资亏损并没有多少，却交了一大笔的手续费。有时即使是交了一大笔的手续费，也还是会错过许多的投资机会，因为投资者有时为了避免过高的短线交易成本，索性就减少交易的次数，就常常错过建仓的好时机。在熊市或牛皮市中，上涨的股票十分的少，熊市中大多数投资者因此本来就已经亏损了，又要承担那么重的交易手续费负担，自然就会使许多投资者对证券投资者望而却步。假设有投资者开始拿了一万元到证券市场上试探性进行投资，开始时许多投资者在进行了大量的投资交易后，发现在证券二级市场上，买卖证券的赢利或亏损并不大，但却交了一大笔的手续费，许多投资者一年交易下来，一万元的投资往往能交上数千元的手续费，于是这些人往往得出结论，“证券市场不好玩儿”，还是离这个市场远一点的好。投资者最初的想法是先拿少量的资金在证券市场上积累点投资经验，然后再追加投资，以获取更大的投资收益，投资者在少量的资金投资实践后，往往改变交易策略，轻则不再追加投资，重则将自己的剩余投资资金全部撤出证券市场，更有甚者，向自己周围的亲戚朋友宣传证券市场风险大，大家还是不要碰的好。这样被挡在证券市场之外的资金，每年也许有数百亿，甚至是数千亿。有券商说了，投资者是“减赋”了，可我们的收入却减少了。表面上看是这样，其实不然。当投资者在取得更多的赢利后，就会把自己的一部分盈利分给券商，券商的收入未必会减少。如果证券市场对投资者更有吸引力了，证券市场吸引的资金更多了，那么这个市场的规模就会更大，券商的收入就会增加。打个比喻，如果在券商面前摆了一个一斤重的蛋糕，就算券商嘴张得再大，一口咬下半个蛋糕，也只吃到半斤的蛋糕，可如果在券商面前摆的是一个十斤重的大蛋糕，就算券商只咬了蛋糕的十分之一，却吃到了一斤的蛋糕。

    有利于证券交易代理商及新加坡证券市场的健康发展。证券交易代理商的这种无论证券投资者是否赢利，都收取固定的手续费的做法，导致交易代理商受利益的驱使，有时不是很重视咨询服务水平的提高。导致许多证券交易代理商往往更愿意雇佣那些能够鼓动、鼓惑投资者进行更多交易的职员。这些会鼓动、鼓惑投资者进行更多交易的人，虽然有时在短期内会为证券代理商带来一定的收益，但它们往往不能同时为投资者带来更多的盈利。长此以往，投资者就会对代理交易商产生不信任，认为证券市场就是一个国家和交易代理商合伙赚取投资者手续费的场所，因此不愿意进入证券市场，就会远离这个市场。还是那句话，把蛋糕做大，对证券市场、对证券市场各方面的参与者都有好处。采用新的赢利模式，使证券交易代理商的利益和投资者的利益能够更好的协调统一起来，证券交易代理商就会竭尽全力发现、雇佣那些优秀的投资咨询人员，帮助投资者进行投资，同时也会为自己带来更大的利益。优秀的投资咨询人员的大批涌现，也会促使市场上交易的证券价格更加合理，这样能更好的发挥证券市场的资源配置的功能。对于一些中小证券交易代理商而言，比证券交易系统，比不过那些大的证券交易代理商，在旧有的手续费收取模式下，投资者更愿意相信大的经纪商提供的信息、投资咨询等服务，但在新的手续费收取模式下，会使中小证券代理交易商和大的证券代理交易商站在同一起跑线上，一些中小证券代理交易商会在激烈的市场经济的竞争中脱颖而出。西方的股票、期货等证券市场是经过了上百年的发展，才发展到今天这样的规范程度，发展到今天这样一个水平。我们要想赶上他们，就要通过更加优秀的制度创新，才有可能赶上甚至是超过他们。

    有利于证券投资基金或其它代客理财业务的发展。投资者由于种种原因不想自己直接投资于证券市场，可以选择投资基金或者其它的代客理财的方式。无论投资基金或其它带客理财业务在作广告宣传时，都说自己代客理财是全心全意为了客户在证券市场上取得最大的利润，并且投资者有了盈利，自己才会有提成。可在实际实施过程中，有些却走了样。有些名为代客理财，实质上却打起了和证券交易代理商秘密分享手续费的歪主意。这样就使投资者的资金只承担了证券市场的高风险，却享受不到证券市场的高收益。由于有这些滥竽充数的人存在，很多投资者对代客理财业务也是不信任。每年因此而不能进入到证券市场的资金恐怕又有数百亿甚至是数千亿的资金。如果市场上有证券代理交易商采用收取证券投资者一定百分比的投资收益的盈利模式，在这些证券代理交易商进行代客理财的业务，就再也不会和证券交易代理商秘密分享手续费，许多代客理财业务就只能象自己广告上宣传的那样，只有为客户取得了盈利，自己才能取得更多的收益。这样，证券市场就会吸引到更多的投资资金。许多优秀的代客理财高手也会脱颖而出。有人可能会说按盈利比率收取费用的方式会加重市场操纵行为，这 完全不和逻辑，如果代理机构真能操纵市场，那他为什么不用自有资金和银行贷款去操纵市场谋取更高的利润呢？谁会把操纵市场的盈利大头留给别人呢？这本身就是一个自相矛盾的说法。抑制市场操纵，要靠种种强有力的交易制度。
     二、有利于提高市场的流动性。

短线交易者的手续费负担下降了，短线交易频繁了，证券交易的流动性自然就提高了，会更好的发挥证券市场功能。在证券市场不景气的时候，这一作用表现得更加明显。无论证券投资者买卖证券是盈利还是亏损，证券交易代理商都收取固定的佣金的做法，是沿用了证券市场在形成初期证券行业的盈利模式。在证券市场形成初期，人类社会的生产力水平较为低下，证券交易主要是通过人工，像做现货买卖一样，通过人与人之间来撮合成交的，交易成本自然也相当的高。证券市场上信息的收集与发布的成本也相当的高。因此在当时，无论投资者是盈利还是亏损，代理交易商都要收取一定的佣金等交易费用，而且还经常相当的高，因为只有收取相当高的佣金等费用，代理交易商才能够维持正常的交易运转，否则，代理交易商在许多时候就维持不下去了。近几年来，由于计算机技术，网络技术，通讯技术、信息技术等科学技术的迅猛发展，证券交易的交易成本已经大大降低，股票交易不再像原来那样，交易成本过高，市场完全能够承受巨大的交易量。

    三、有利于抑制操纵股票价格现象的发生。

    股票市场上个别资金雄厚的交易者，通过不正当手段，蓄意操纵股票价格，从中牟取暴利的行为，是一种彻头彻尾的违法犯罪行为。这种行为应当受到法律的严厉制裁，这是一个关系到股市兴衰成败，生死存亡的大问题。如果中小投资者的交易成本较低，中小投资者一有风吹草动，就采取相应的交易措施，使企图操纵股价的人既难于在低位吸足股票，又难于在高位获利了结。自然难于在这个市场上操纵股票的价格，非法牟取暴利。证券市场对中小投资者越公平，就会更好的保护好中小投资者的利益，证券市场就会吸引到更多的中小投资者，吸引到更多的资金。

   
     国家和交易所在证券市场上征收的固定印花税等税赋，也应该改以交易收益所得税的方式征收，我认为可采取上述证券交易代理商收取手续费的模式征收。这种征税方式是一种先进的税收征收方式。一个证券市场很容易出现的问题是股票价格过高，二级市场出现“泡沫”问题，常常会给证券市场带来沉重打击。这种现象更容易在创业板市场上发生。通常，股票的流通值越小，越容易产生投机泡沫。减小投机泡沫对证券市场带来负面影响的一个十分有效的措施就是对投资者的收益进行征税。理论上讲，如果假设对证券投资者的收益所得税定为投资收益所得的80%，则即使是证券市场有很大的泡沫，国家的税收收入也能够弥补投资者的损失。税率越高，效果越大。税率越低，效果越小。但是税率过高，就会使证券市场失去对投资者的吸引力，因为投资者的水平再高，也不会从这个市场上取得足够的收益。因此，对证券投资者的收益征税，税率要相对合理，笔者认为这个税率定在10%左右比较合适。国家税收的一个重要原则就是税赋应该公平，对经营亏损者尽量不征税，征收证券交易所得税符合这一原则。国家税收制度的改革也有利于提高证券市场的流动性，有利于短线交易者，其原理笔者已在本文的前面论述过。
  
                                                       安宇

荆夔

断了说不清楚