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发表于 4-10-2013 20:50:06|来自：新加坡
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肥料股。。
亚化集团(AsiaPhos Limited)将以每股0.25元发售1亿2,200万股，其中9,760万股为新股，2,440万股为献售股。其中的1亿2,000万股将配售给机构投资者，另外的200万股则开放给公众认购。您可点击此处阅读其招股书。申请认购其股票的截止日期为10月3日(下午12点)，公司将在凯利板上市。以其0.25元的招股价计算，其市值为2亿元。
亚化集团的业务是在中国勘探和开采磷酸盐，以及生产磷酸盐化学产品，它将是新交所首家从事这个行业的企业。公司目前拥有2个磷酸盐矿的勘探及开采权，以及一座加工厂。磷酸盐是一种不可再生资源，其主要用途是用来生产肥料。
财务表现
公司在过去两年都取得盈利，其收入从450万元增加至490万元，但净利从290万元下跌至120万元。公司去年的净利率为24.5%，但它在首三个月却蒙亏，这令人颇感意外，原因是矿物产量大幅增加。公司给予的理由是，它卖出了品质较低的矿石，但将品质较好的矿石保留起来，用以加工。随着公司的厂房开始进行加工，其今年的表现应该会进步。
公司的矿物产量也逐年增加，其截至2013年6月30日的6个月产量高达9万3,000公吨，远高于FY10的4200公吨。
公司招股书中的资料显示，以其8亿股的经扩大股本计算，每股净资产值(NAV)为6.45分(高于25分的招股价)，而其本益比高达156倍。然而，基于亚化是一家矿业公司，其价值在于其矿产存量。利用历史本益比来衡量这家公司的价值可能不正确。
独立估值
公司请了独立机构来评估其资产价值以令投资者放心(其资产总额为2亿6,980万元)。估值方法是采用资产预计能产生的现金流的净现值(即折扣现金流估值法)。笔者在这方面不是专家，但估值所采用的折扣率高达14%，因此应该符合确实的资产价值，因为这应该考量了采矿活动的风险。
如果其介于2亿零760万元至2亿6,980万元的估值准确的话(不考虑其他资产和负债)，其每股NAV应介于0.26元至0.33元。
所得收益的用途
公司预计将通过上市筹得2,440万元总收益，它将把其中一大部分款项用于发展和扩大采矿业务，以及作为重建计划的资金，余数则充作营运资本。
股份分布及上市前投资者
在上市之后，公司约67.3%的股份仍将有王氏家族持有。公众持股量将为15.3%。
公司有许多上市前投资者，而他们将在公司上市时卖出一些股份。他们的买入价格为0.1875元，与招股价的差距并没有到一般的40-50%。因此，之后选择卖出股份的股东可能会增加。
令笔者觉得放心的是，公司的大股东是新加坡人。这一点的重要性不言而喻。
宏观前景
摩洛哥是磷酸盐的主要生产国，直到2030年将为全球供应80-90%所需的磷酸盐，而到了2100年，许多国家的磷酸盐蕴藏量将耗尽。一篇文章指出，中国即将成为磷酸盐的净进口国，其磷酸盐出口税高达150%。您可点击此处阅读这篇文章。另一篇文章提到了中国磷酸盐的供需状况(请点击此处)。
值得留意的是，磷酸盐的价格在近期内持续下跌，在2008-2009年期间相当不稳定。如果磷酸盐价格大跌，公司的表现将受到严重影响。
优点
- 四川是一个资源丰富的地区，其矿石品质较佳(招股书中的资料显示)
- 企业在中国西部的营运成本较低
- 市场对磷酸盐的需求稳定
- 公司的大股东为新加坡人
顾虑
- 公司的矿区和厂房都位于四川，这个地区近几年来发生了多次地震
- 面对惩罚性关税，无法出口
- 董事局的素质。笔者不确定董事局成员的观点是否独立多元，是否具备充足经验。其中两名董事为非执行人员，即总裁的女儿和侄儿。另外两名独立董事目前也是昇菘集团(Sheng Siong)的董事。
- 其产能可能不高
- 磷酸盐价格下跌
- 公司在招股书中表示它有至少5个主要竞争对手
估值及评估
笔者并不太了解该如何评估能源及矿业企业，但这个IPO预料将吸引大量投资者，笔者的估值范围介于0.26元至0.33元。
基于公司的招股价不高，而且配售情况良好，公司又是首家在新交所上市的磷酸盐企业，笔者给这家公司2个辣椒的评级。但是，基于公众持股量不多，要成功认购到其股票并不容易。
笔者的策略是申购然后卖出。
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