欧央行和美联储，近期哪个会先采取宽松行动？

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尽管制造业数据极其疲软，但欧银今晚不降息的理由非常充分！

摘要：欧元区7月制造业PMI初值表现糟糕，令该地区的经济增长蒙上更大的阴影。但有充分的理由令笔者相信，欧银不会因最新的制造业数据而决定于今日降息！
制造业依然颓靡不振，欧元/美元逼近年内低点


周三（7月24日）欧洲时段，IHS Markit发布的数据显示，法国7月Markit制造业PMI初值仅为50，不及预期,的51.6，也低于前值的51.9。继6月份创下7个月新高之后，法国私营部门的增长在第三季度初有所放缓。上述数据表明，法国的复苏动能正被显著削弱。

德国7月Markit制造业PMI初值录得43.1，低于预期的45.2，创下84个月新低。分项数据显示，德国7月新订单指数的结果再次录得萎缩，这是在过去7个月中第五次下降。显然，欧洲经济火车头的增长前景正进一步恶化。

欧元区7月Markit制造业PMI初值创下75个月新低，公布值为46.4，低于预期的47.7。分项数据显示，欧元区7月新订单指数录得近5个月新低，其中制造业新订单创下2012年以来的第二大降幅、服务业新订单创下近5个月以来的第二大降幅。这反映出，欧元区的经济前景相当悲观，令欧央行政策制定者倍感压力。
受糟糕的制造业数据打压，欧元/美元一度下探1.1127，为6月3日以来最低。部分投资者开始押注欧央行即将在周四（7月25）的利率决议上降息。有多个理由令欧银更倾向于按兵不动。


请相信，欧银有充分的理由按兵不动


北京时间周四（7月25日），即今日，19:45，欧央行将宣布7月利率决定；20:30，欧央行行长德拉吉召开新闻发布会。是否降息，成为今日市场关注的焦点之一。

除了7月制造业PMI初值表现糟糕之外，事实上，法国&德国&欧元区的7月服务业&综合PMI初值均令人失望。基于此，欧银不得不考虑更为宽松的货币政策以给经济注入更多活力，但今日就宣布降息的可能性不大。

①  欧银并未为今日降息“预热”

在6月6日的利率决议上，欧央行表示将做好调整所有工具的准备，万一发生意外的不利情况，欧央行将坚决采取行动。如果需要欧央行可以采取降息措施；如果未来降息，有可能采取分级制度。

6月18日，欧央行行长德拉吉称，如果经济前景没有改善，他将加码刺激。

除了上述提及有关欧银有可能降息的相关消息外，该行并未努力营造将于7月降息的氛围。对比美联储为7月底降息努力“造势”的情况，欧央行似乎仍未准备好。当前欧元区的金融环境仍比较脆弱，欧银不太可能在未“预热”的状况下降息。

②  太早降息会引发负面的猜测

在6月的政策会议上，一些欧央行官员认为市场对欧元区经济情况的情绪过分悲观了，因此他们会努力避免传递出过于消极的前景。目前市场多数预期欧央行更可能在9月降息。

因此，一旦欧央行在今日的会议上意外宣布降息，将令外界认为欧元区的经济形势比预期的还要糟糕，影响各方资本对欧元区的投资，并进一步拖累该地区的经济前景。

③  众多关键数据稍后发布，欧银有观望的依据

欧元区第二季度GDP增速及通胀指标将于欧央行7月利率决议后出炉。尽管制造业指标令人失望，但欧元区近期也不乏一些有亮点的经济数据。欧央行决策者或更倾向于观察更多宏观经济数据的表现再决定是否降息。
④  等美联储行动了，欧银再动手

从市场的押注来看，美联储于7月底降息已是板上钉钉的事，问题在于降25基点抑或降50基点。分析人士多数认为，降息25基点的可能性极大。

但万一美联储极意外地不降息呢？或者，美联储大幅度降息50基点或更多呢？美联储不同的决定，都会促使其它央行有不同的应对。因此，欧央行确实没必要过早降息，尤其是在市场仍未对该行将于7月降息达成共识的情况下。

⑤  虽不降息，但欧银有办法传达宽松意愿

欧元区低迷的经济状况呼吁欧央行推出行之有效的刺激政策，但操之过急恐将引发负面猜测。不过，欧央行可以通过调整降息前瞻指引为9月降息铺路，从而为外界释放已准备好降息的信号。

这样做的好处是，欧银可以获得更多的时间来制定未来刺激经济的方案，比如利率分层、量化宽松（QE）等。另外，市场也需要一段过渡期，为欧央行未来的宽松政策做充足的准备。
综上所述，欧央行今日有足够的理由维持当前的利率不变。但这并非绝对。由于全球已逐步进入新一轮的超低利率环境，美联储7月底降息几无悬念，欧央行今日意外降息以未雨绸缪的可能性是不能无视的。但无论今日是否降息，欧央行都将大概率展示极为鸽派的一面，从而令欧元/美元再次刷新年内低点！


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