新加坡可变动资本公司（VCC）之伞型基金结构

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VCC是一种新型的投资基金法人结构。可以用于传统及另类基金策略，包括：开放式和封闭式投资基金。

01 VCC伞型基金架构及特点

在伞型基金结构中，一个VCC可下设多个不同的子基金，每个子基金可进行不同的投资活动。投资人作为VCC的股东，持有VCC的股份，并通过子基金间接持有被投资公司。VCC每一个子基金均需在ACRA进行注册，但每个子基金不具有独立于VCC的法人资格。每个子基金之间的资产和债务相互分隔，且任一子基金的资产不得用于偿还其他子基金资产。在清算时，每个子基金可单独进行清算。

不同于独立公司制基金，伞型基金的董事会、基金管理人、行政管理人和其他职能都可以集中在VCC层面，可更为有效的节省开支。伞型基金的常规结构如下图所示：

在伞型结构基金中，各个子基金是完全独立的基金，以确保各子基金资产的独立性。同时，各个子基金又是存续于伞型基金之中，通过子基金之间的具有规模经济的安排，提高整个基金的运营效率。

伞型基金不是一只具体的基金，而是同一基金发起人对由其发起、管理的多只基金的一种经营管理方式。换言之，伞型基金本身并不构成独立的法律主体，而只是作为一种结构，体现子基金之间的共同特征和相互转换、相互依存的关系。以此为出发点，那么，在伞型结构的层面，一个伞型结构基金本身并不发生投资业务，没有独立的帐户，也没有单独的资产，不以伞型基金的名义承担法律责任。

作为一种强调规模经济的结构形式，伞型基金所具有的统一品牌的销售能力、方便的转换导致的特有的保持流动性的能力、以及规模经济带来的低成本，都对基金公司有相当大的吸引力。

02 对于投资者而言，投资伞型基金主要有以下优势：

收取的管理费用较低：因为伞型基金旗下各子基金在一个相同的管理框架内运作，可更好地突出该基金规模大、品种全、管理统一的特点，并使伞型基金在托管、审计、法律服务、管理费用等方面享有规模经济优势，降低了管理成本，为基金收取的管理费拓宽了下行空间。

投资者可在伞型基金下各子基金间方便转换：伞型基金内部可以为投资者提供多种投资选择，投资者可根据市场行情的变化方便地选择和转换不同的子基金。

各子基金间转换的成本较低。各单一基金之间的转换，从单位权证上"背签"提出申请到收到赎回款项通常至少需要一个星期，且转成新基金还需交付相当的购买费；而伞型基金的投资者可随时根据自己的需求转换基金类型，时间短，且转换费用较低。

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