[转帖]纽约时报：信贷蝴蝶效应正在扩大威力直逼非金融產业

DIYer · 发表于 13-8-2007 22:16:00|来自：新加坡

像製造餐具的Oneida Limited这样的日常生活產品供应商，照理说，应该完全跟最近吹袭股市的次级房贷旋风完全沾不上边才对。不过，就像蝴蝶效应的理论，当信用市场变得紧缩，导致Oneida不得不抽回原本计画发行的 1.2亿美元高殖利率债券时，次级房贷问题确实影响到这家公司了。   Oneida财务长Andrew G. Church说，如果债券早一个月发行，应该就能顺利取得融资。「但是事情发生得太快，我们从没遇过这样的情况。」他说。 目前金融市场的剧烈变化，对现任 Fed主席Ben S.Bernanke来说，可说是相当严苛的考验。虽然 Fed在 7日举行的货币政策会议中决定维持目前的利率不变，不过许多华尔街投资人都等待著今年内的降息。也有另一些人认为，Bernanke不应放鬆银根，就此出手协助信贷问题，而应该让市场自寻解决之道。 今夏的股市起伏剧烈、抵押债券问题愈演愈烈。许多家放款公司已经宣布倒闭，也有数档大型投资银行的对冲基金受到严重影响，已经暂停赎回。 但在股价上冲下洗景象的背后，近几週以来，次级房贷问题逐渐扩大到信用市场的全面，除了与抵押贷款相关的个股，高殖利率债券和欧洲企业债也都一併被拖下水。 《New York Times》报导指出，专精於债券投资的Pacific Investment Management Company (PIMCO；太平洋投资管理公司)，其投资长 William H. Gross表示，目前「信用市场的流动性极差。对企业和散户投资人来说，轻轻鬆鬆就能得到资金的时代已经结束了。这个交易空窗现象正是证据之一。次级房贷重击的涟漪，几乎所有人都感受到了。 想购置房屋的人，现在想申请抵押贷款更加困难。而由於大银行不愿提供资金，抵押贷款业者只好关门大吉。企业贷款或当红的私募公司也是一样，它们不得不暂停收购计画，并逼迫银行匆促完成贷款方案，好赶快完成已经在进行的交易。 在债券市场的动乱中，债券工具光在短短几週内就损失了数十亿美元。市场预估，从 6月上旬以来，高殖利率债券方面就损失了将近 500亿美元。另有人估计，在抵押贷款和不动產证券方面，可能已造成了数兆美元的亏损。 很矛盾地，信贷市场问题如此严重，它的背景却是成长良好的经济与亮丽的企业获利。企业负债未还的比率，比过去10年的水準还低。 Federated Investors 定息债券市场策略师JosephM. Balestrino 说，「这些因素显示情况并非真的那麼糟，市场只是正在重整。或者，它只是市场情绪的反应，并为许多资產阶级製造机会。」 而Bush政府的官员表示，投资人还毋需对目前债券和股市的价格感到惊慌，因为美国经济成长很稳定，应把最近的下跌视为长期走高之后的整理。 美国财长 Henry Paulson 8月初出访中国时曾说，「自我就任以来，目前全球经济的成长是最强劲的。美国的经济相当健康，我认为目前的状况是对风险重新考量而已。」 在近来股市重挫后，Paulson 就发表了如上乐观的言论。但在美国总统Bush与财政部的年会中，有关当局可能会再进一步发表对投资人消毒的言论。 不过未来如何变化，许多人都认为，造成这次信贷风暴的主因，是近年来太多散户投资人、对冲基金、私募公司和各种企业，实在太容易取得贷款资金。 确实，许多人都认为，信贷市场的崩溃还会持续，因为今年秋天，抵押贷款利率将会升高。 不管是放款者还是贷款者，现在选择都变少了，曾为美国第10大房贷业者的American Home Mortgage，已经在 6日宣布倒闭。而华尔街的投资人开始感到疑惑，银行和仲介公司曾经準备要用来收购企业的那数十亿美元哪裡去了？ 当投资人对银行筹措收购Chrysler的 120亿美元债券进行操作时，其他银行和证券经纪商无不乐於再添一笔债权。有些市场人士预估，金融机构间相互协调，发行约 2兆至 3兆美元的资金，让已经在进行中的收购案可以顺利完成。 主要金融机构，如私募公司重要资金来源Citigroup(C-US)和JP Morgan Chase (JPM-US)等，拥有长长一串投资名单，让他们仍能在动盪不安的金融市场上呼风唤雨。而其他较小的投资银行已经遭到重挫，据内部知情人士表示，它们对於资金的布局已经更加谨慎了。 专门研究高殖利率债券的期刊《Leverage World》发行人 Marty Fridson说，「由於经纪商必须想办法处理目前还未卖出的槓桿收购合约，使得他们不愿对高殖利率市场主动提供流动资金。」 企业债殖利率及美国国库券殖利率间的差距，在 6月初缩到最小，这表示投资人认为，购买信用纪录有缺点的企业债券，比买国库券的风险还要稍高一点。但在几星期内，差距又扩大超过 2倍。 Lehman Brothers (LEH-US)全球定息债券策略主管Jack Malvey 说，「我们知道企业债券应该要重新定价，符合现实面，但是我们的情绪却从现实变成了高度焦虑。」 害怕承担更多风险的结果，就是市场上的债券愈来愈少。 在 7月，高殖利率债券的发行量突然大幅下滑。据财研究机构 Thomson Financial资料，整个 7月中，只有24亿美元的高殖利率债券被发行，与 6月的 224亿美元相较，落差相当大。 而由有良好信用公司所发行的高品质债券也没能免疫， 6月所发行的投资级债券达1090亿美元，但 7月仅发行 304亿美元，是 5年来最低。 市场对信贷危机忧心忡忡，但有些人却乐观地认为，信贷市场的大门不会关闭太久。仅管 Silverton饭店赌场集团的2.15亿美元债券交易，已经在 7月下旬被取消，但其总裁Craig Cavileer说，「我们会耐心等待，我们认为这只是短期的状况。」

wahs · 发表于 14-8-2007 13:53:00|来自：新加坡

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