让和黄飞一会儿

望山 · 发表于 21-3-2011 13:36:11|来自：新加坡

本文引自地产中国（http://house.china.com.cn/commercial/view/317673.htm）

和黄集团和记港口信托新加坡上市暗含玄机来源：21世纪经济报道作者：谭璐 2011-1-26

香港富豪李嘉诚在新年伊始就动作不断。
日前，李嘉诚旗下上市公司和记黄埔(0013.HK)宣布，计划把集团旗下所有在广东省、香港以及澳门的深水货柜港口业务分拆出来，成立商业信托基金(下称“和记港口信托”)并于新加坡上市。
市场消息指，和记港口信托最快在今年3月就可以完成上市程序，集资额介于30亿-60亿美元(约234亿-468亿港元)之间。1月25日，和记黄埔有关人士对本报记者表示，具体上市时间以及集资规模现在还未能确定，相关工作都在进行中。而被分拆上市的港口业务在日后的发展将一切如常，上市所得资金会用于继续扩充港口、基建等业务，并使和记黄埔达到降低整体综合负债的目标。
香港一位投资银行人士对本报记者表示，“李嘉诚旗下的企业对信托这种形式并不陌生，长江实业在几年前就曾分拆置富产业信托(00778.HK)在新加坡上市，去年才回归香港上市。而且与香港相比，新加坡的信托市场发展得更为成熟，更容易吸引投资者。”
商业信托玄机
港口为和黄集团五项核心业务之一，目前和黄集团持有旗下和记港口集团80%的实际权益，另外20%由新加坡港务(PSA)持有。按照计划，和黄集团在有关资产上市后将继续持有25%的权益，而信托的托管人和经理均为和黄的全资公司。
对于和记港口信托可能引入中投、淡马锡、中东主权基金等作为基础投资者的传闻，和黄集团方面表示不予置评。不过香港独立股评人David Webb日前撰文指出，淡马锡旗下的新加坡港务早在2005和2006年已经在和记港口的资产上投资超过390亿港元。
对于以商业信托基金登陆新加坡主板，而非新股形式在香港上市，和黄集团财务总监陆法兰解释说，因为商业信托可以提供很大的财务灵活性，减低和黄的资金压力。而且由于香港只有房地产信托基金，没有商业信托的上市法规和监管制度，所以选择新加坡上市。
实际上，选择商业信托的形式大有玄机。其一，商业信托基金的运作模式，类似于投资物业为主的房地产信托基金(REIT)，要求持有的资产有稳定的盈利贡献和充裕的现金流，能够支持派发高息。
上述香港投资银行人士表示，比较适合成立商业信托的资产主要是港口、公路、铁路、发电厂等基建资产。如果和黄以上市公司形式分拆港口业务，派息就不能超过其盈利。而信托基金可以用营运现金流作为派息准则，对于投资者的吸引比较大。而且新加坡的商业信托市场比较成熟，分拆上市的资产可以获得更好的估值。
其二，新加坡的商业信托法规比较宽松，规定如果要撤换信托管理公司，必须获得75%的基金单位持有人投票通过，这意味着，只要持有信托25%权益以上，基金单位持有人就难以撤换信托管理公司，而且基金单位持有人无权投票选出董事。
换言之，和黄的港口资产在上市后虽然计划出售75%权益，只保留25%权益，仍能够以信托人的身份继续管理和控制有关港口资产。有关信托管理人将是和黄的一家全资子公司。
此外，David Webb也指出，对于商业信托下的管理公司，新加坡提供税务方面优惠，头10年只需要缴纳10%利得税，而香港的利得税率为16.5%。因此，如果子公司注入新加坡的商业信托，并将盈利以股息的形式分派给母公司，由于香港不设股息税，则母公司不需要交税。
珠三角港口前景看淡？
实际上，和黄集团在今年1月初已经开始布局分拆事宜，只是当时市场没有料到最终会以商业信托的方式上市。1月3日，和黄公布斥资57亿港元，向华润集团收购香港国际货柜码头有限公司、HITIL、Splendid、Eckstein、HPYIL及Omaha的股权，包括了香港国际货运码头、盐田港码头等资产。
法巴表示，和黄此举是为分拆上市铺路，不排除以后注入更多亚洲港口资产以提升股东价值。此次分拆的主要资产包括：香港国际货柜码头61%权益、中远国际货柜码头43%权益、盐田集装箱码头一二期的43%权益、盐田三期及盐田西港38%权益、珠海内河港等。
数据显示，此次分拆出来的珠三角港口业务，在2008年和2009年的总吞吐量分别为1880万及1810万个标准货柜，占和黄旗下集装箱港口业务吞吐量总额的27.8%及28.3%，在2009年分别占香港和深圳港口60%和47%的市场份额。
不过，和黄旗下的港口资产，还包括上海及宁波港口，此次没有被纳入分拆的资产内。上海港口在去年以吞吐量2905万个标准箱成为全球第一，而香港则连续两年排第三，深圳排在第四。
上述投资银行人士对本报记者表示，珠三角的码头业务或许前景并没有长三角那样乐观。根据和黄2009年年报显示，香港及深圳盐田港的息税前盈利，分别下降17%和19%。
摩根大通发布的报告也指出，香港及珠三角的码头正进入成熟发展阶段，不会享受到上世纪90年代以来的结构性增长，和黄把这些资产以信托形式分拆上市是明智之举。
法巴预计，和黄在2010年至2012年的盈利分别为173.81亿、250.71亿及290.65亿港元，按年增长22.7%、44.2%和15.9%。而根据穆迪的计算，截至去年6月10日，和黄的净债务为1540亿港元(约190亿美元)，所以港口业务如果上市募资60亿美元，将大大降低其负债。

望山 · 发表于 21-3-2011 13:38:32|来自：新加坡

本文引自华尔街日报（http://cn.wsj.com/gb/20110321/MKT000128.asp?source=whatnews2）
2011年 3月 21日 08:45
李稻葵：美元大幅贬值不可避免

新
浪网(Sina.com)周六刊登了中国央行顾问李稻葵在北京参加一个会议时的演讲稿，李稻葵表示，随着欧元区从主权债务危机中复苏，未来三年美元大幅度贬值不可避免。

李稻葵称，欧元区的债务危机把市场注意力从美国引向了欧洲，而使投资者短期忽略了美国自身的财政情况。

李稻葵表示，未来三年之内，如果欧元区债务危机出现一定稳定迹象，那么金融市场投资者的注意力会转向美国，会仔细研究美国各个州以及联邦政府的财政情况。

李稻葵还称，实事求是地讲，美国的财政情况是经不起推敲的，美国国债的价格下降、收益率上升，美元大幅度的贬值恐怕是难以避免的。

李稻葵表示，德国和法国很可能在未来两年时间内给这些遭受债务危机的欧洲国家提供短期财政方面的支持，帮助它们走出困境。

他称，欧洲的主体是德国，而德国的经济现在非常强健，欧洲总体来讲问题不大。

他称，今年中国的贸易顺差可能占国内生产总值(GDP)比重的2%，去年该比重为3%，全球金融危机之前为10%。他表示，比重下降最重要的原因是劳动力成本上升，而不是人民币升值。

李稻葵称，持有3万亿美元外汇储备的中国政府在金融危机中没有大规模减少美元资产，中国实际上是整个国际金融界的稳定器。