人民币新政“一箭双雕” （ZT）

Master乌龟 · 发表于 11-8-2015 16:06:41|来自：新加坡

人民币新政“一箭双雕”

2015年08月11日 15:12 PM
英国《金融时报》珍妮弗•休斯 , 帕特里克•麦吉香港报道

国大幅调降了人民币汇率，通过一个一次性举措让人民币贬值了近2%。理论上说，这一举措将使受到严格管制的人民币汇率能对市场走势作出更灵敏的反应。

中国央行此举将人民币“汇率中间价”压低至1美元兑6.2298元人民币。而此前一天的汇率中间价为1美元兑6.1162元人民币。自中国放弃人民币严格盯住美元的汇率制度、转向有管理的浮动以来，这一达1.9%的调整幅度是这十年中最大的单日调增幅度。

本周二前，今年最大的单日调整幅度也不过才0.16%。

眼下，中国正在与不断放缓的经济作斗争，并在努力推动国际货币基金组织(IMF)将人民币接纳为一种“全球储备货币”。

上周，IMF的一份报告重点提到了将人民币纳为“全球储备货币”的操作性困难，比如在岸与离岸人民币汇率的差异、在岸市场流动性不足、以及在岸市场每日交易时间短等问题。

周二，中国央行表示，此举是一次性校正，目的是在汇率中间价的计算中反映市场的变化。人民币汇率中间价是中国央行每天上午为人民币汇率设定的点位，中国央行允许人民币汇率当天较中间价上下波动最多2%。

中国央行表示，未来做市商向它提供的中间价报价应“综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化”。

市场观察人士表示，他们认为这么做会使中国央行一方面能保有此前拥有的很大一部分控制权，一方面还可对IMF的顾虑作出回应。

中国央行的声明发布后，在岸和离岸人民币汇率都相应地大幅下跌，触及将近三年来的低点。截至本文发稿时，在岸人民币汇率（即围绕中间价交易得出的汇率）跌至1美元兑6.2986元人民币，离岸人民币汇率（可能与在岸汇率有差异，但通常会跟随在岸汇率变动）跌至1美元兑6.3035元人民币。

尽管外汇市场存在人民币贬值的预期，但中国央行周二的举措还是令交易员们措手不及。

经济学家原本预计中国会以其他手段提振经济，比如下调存款准备金率来促进放贷。

道明证券(TD Securities)首席亚太宏观策略师安妮特•比彻(Annette Beacher)表示：“市场预期的是降准，而不是这种升贬值。这对原本令人昏昏欲睡的夏季市场造成了很大冲击。”

人民币这次贬值将有助于中国应对出口的意外大幅下滑。这一下滑的部分原因是，人民币相对美元保持强势，而与中国竞争的出口国的货币却贬值了、提升了它们的竞争力。

上周末的数据显示，今年7月中国出口同比下滑8.3%——远高于此前预期的1.5%。

译者/简易

Master乌龟 · 发表于 11-8-2015 16:10:18|来自：新加坡

2015年08月11日 11:40 AM

人民币中间价大幅下调意在何为？

德国商业银行中国经济学家周浩为英国《金融时报》中文网撰稿

民币兑美元的中间价今晨大幅贬值近2%，让市场开始感受到中国正再度加快金融市场开放以及资本帐户开放。事实上，自今年4月份以来，人民币对美元的中间价一直稳定在6.12一线，而今晨大幅贬值至6.2298，与目前的市场交易价格接近，也显得有些出人意料。笔者认为，上周末公布的贸易数据并非人民币中间价突然大幅贬值的根本原因，加入SDR的压力才导致了中国央行的举动。

在中国央行的答记者问中，新闻发言人提及调整中间价是因为“但近一段时间，人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价的市场基准地位和权威性。”同时，“未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用，促进国际收支平衡。加快外汇市场发展，丰富外汇产品。推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率。”

事实上，这些都暗合国际货币基金组织(IMF)此前对于人民币进入特别提款权(SDR)篮子的评价。

IMF指出，人民币国际化在过去几年有着长足的发展，从2010-14年，中国的出口总量已经占到全球的11.0%，高于2005-09年大约3个百分点，并稳居欧盟和美国之后位于全球第三位。从这个角度来看，人民币进入SDR货币篮子可以说是“实至名归”。

但事实上，成为SDR篮子货币的一个更重要条件，是需要达到“可自由使用”，相关的评估标准则有很多，从一些指标来看，人民币在过去几年的上升幅度很大。比如说人民币占全球外汇储备的比例已经从2013年的0.7%上升至2014年的1.1%，拥有人民币作为外汇储备的国家也从2013年的27个上升至2014年的38个。从全球范围来看，人民币占外汇储备的比例处于全球第七位，在SDR的四种货币之外，澳元和加拿大元占全球外汇储备的比例高于人民币1个百分点，事实上，除了美元（超过60%）和欧元（超过20%）之外，其他货币的占比例都低于5.0%，因此人民币在外储上的排名有明显的上升空间。此外，在国际贸易中，根据SWIFT的数据，人民币占全球贸易结算的比例也从2012-13年的大约0.2%上升至2014-15年的1.0%。在贸易融资中，人民币的占比则从2012-13年的1.9%，快速上升至2014-15年的3.9%。从外汇即期交易来看，人民币的排名在2013年大约为第十一名，交易规模占比为0.8%，远高于2010年的0.3%。从所有的外汇交易品种来看，2013年人民币的交易规模占比达到1.1%，排名全球第九，也明显高于2010年的0.4%和第十七名。

从这些指标来看，人民币成为SDR篮子货币似乎并非难事，尤其考虑到SDR篮子货币每5年评估一次，IMF在考虑相关议题时，也需要考虑给出一定的“提前量”。

然而，阻碍人民币进入SDR篮子货币仍然存在一些“操作性问题”。IMF指出，这些技术性问题包括：首先，SDR的汇率根据同一时点并且来自于同样来源的市场汇率决定，目前这一时点是伦敦工作时间。这一时段境内市场已经停止交易，但离岸人民币(CNH)在伦敦和纽约时段仍有市场交易，但中国是否愿意将这一“非官方”汇率作为SDR的定价汇率，存在很大的疑问。

第二，SDR汇率定价需要一个“有代表性”的汇率，目前官方的“代表性汇率”则是每天早上9时15分由中国外汇交易中心公布的人民币中间价，但IMF明确指出，这一汇率却并非根据市场实际的汇率计算得出，这意味着在实际计算汇率时需要使用一些技术性手段来避免“失真”。当然，最简便的方法仍然是人民币的中间价完全由市场决定。

第三，SDR的利息计算需要一个基准市场利率，这一利率一般是3月期市场利率，IMF提出可能的选项是3月期国债利率，但目前该期限的国债交易却非常不活跃，为了满足相关的要求，中国财政部和中国央行已经就相关问题进行改进，比如中国央行大幅度放低了海外投资者进入中国债券市场的门槛。但毋庸讳言，这个看似简单的技术性问题的存在，是因为中国利率市场化尚未完成，因此市场认可的利率曲线仍然不存在。

第四，SDR篮子货币必须有足够的工具来进行风险对冲，而目前来看，海外市场更加具有“深度”——对冲工具远多于境内市场，长期限工具更多，流动性也更好。

这些问题的存在，又回到了另一个问题，即目前存在着离岸和境内两个人民币市场，这两个市场的汇率、利率、流动性、交易品种和投资者都不相同，在资本账户不能完全开放的状况下，境内外市场差异的存在，也将成为人民币进入SDR货币篮子的障碍。从这个角度来看，未来一段时间，IMF和中国官方都会对这些问题进行探讨，但人民币进入SDR货币篮子的进程将仍然取决于中国资本账户开放的步伐和决心。

注：本文仅代表作者观点。